大发彩票-美联储资产负债表Fracas突显市场影响的

华尔街已经开始沉迷于美联储的资产负债表径流,因为投资者辩论为什么它在市场开始后的一年多时间里突然飙升。最近几周,不乏业内资深人士听到资产负债表警报。DoubleLine Capital首席执行官杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示,放松,利率政策以及两者走向何方的指导导致相当于15次隐含的紧缩。亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒称其为“双管闪电战”,可能导致重大政策失误。Guggenheim Partners首席投资官Scott Minerd表示担心流动性限制可能让位于系统性​​风险。其他人说没那么快。巴克莱(Barclays),加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)和莱顿(Wrightson)ICAP的策略师表示,放松与股票的关系充其量只是微弱。在主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示破产是“ 自动驾驶 ” 之后,标准普尔500指数在上个月美联储会议后的几小时内暴跌超过3%,迫使政策制定者在飞行中重新制定他们的信息。美国股市周五飙升,因有报道称美联储正在权衡结束减产的速度。
 
 

在联邦公开市场委员会今年第一次会议之后,官员准备改变策略的程度应该在周三变得更加清晰无论他们发出什么信号,华尔街很可能仍然保持优势,因为它与资产负债表的放松实际上对市场意味着什么有关。

 
 

我们是怎么来到这里的?

在金融危机之后,美联储前所未有的量化宽松计划为银行体系注入了数万亿美元。大发彩票它从银行购买债券并通过贷记储备金来支付。现在,随着经济走强,美联储希望吸走这种非凡的流动性,以遏制潜在的通胀效应,防止资产价格泡沫,并补充弹药以应对下一次经济衰退。201710月以来,央行一直在让资产负债表上的国债和抵押债券滚动或成熟而不是取而代之放松逐渐加速到目前每月最高500亿美元的速度。

相比之下,资产负债表上的市场狂潮在几周前就爆发了 - 这种脱节引起了一些人的注意,尤其是固定收益从业者。Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall写道,“美联储的股票投资组合决定对股市来说是一个副作用”,RBC的Michael Cloherty称其影响“夸大其词。”这表示,大多数人都同意更清晰地围绕美联储前所未有的政策策略进程。有帮助。

施罗德投资管理公司(Schroder Investment Management)美国固定收益投资组合经理丽莎•霍恩比(Lisa Hornby)表示,“美联储从未在收紧政策的同时进行双变量试验。” “市场一直受到这样一个事实的恐慌,即它已经扭转了多年来一直在帮助所有风险资产的政策。”

放松最直接的地方在哪里?

货币市场。美联储危机时代的债券投资创造了巨额超额银行储备。为抑制冒险行为而制定的危机后规则促使银行使用大部分储备来满足更严格的要求。随着资产负债表的放松缓慢消耗金融系统的流动性,市场中的一些人暗示银行储备再次准备变得稀缺,迫使银行获得额外资金。加上国库券发行激增- 部分原因在于政府需要取代美联储作为常规买家 - 这有助于提高关键货币市场利率,特别是在回购协议市场。

“尽管美联储可能将利率维持在2.40%,但回购的清算率远远高于此,我认为这是定量收紧和资产负债表放松的结果,”固定收益投资组合经理Bret Barker表示。在洛杉矶的TCW集团。

对风险资产的影响如何?

那更复杂。美联储的购买抑制了美国国债和机构抵押贷款支持证券的收益率,从而推动投资者进入股票和企业债务等收益率更高的资产。缩小的信贷利差使企业借贷达到了创纪录的水平,部分用于回购股票。现在,随着美联储实施政策正常化,一些逆风正在逆转。1至6个月的国库券收益率已升至约2.3%至2.5%,超过标准普尔500指数2.1%的股息收益率。有人说,资产负债表放松带来的额外紧缩影响可能会使信贷条件过于严格,特别是对于过度杠杆化的公司而言,并推动经济陷入衰退。

巴尔的摩T. Rowe Price全球多资产战略负责人塞巴斯蒂安•佩奇(Sebastien Page)表示,“其中很多是情绪高于基本面。” 市场已经“经历了大规模的流动性注入并建立了这些资产负债表。所以投资者担心的是方向的改变,所以你会从降息和流动性上升到利率上升和流动性下降。“

资产负债表在哪里展开?

可以肯定地说,没有人 - 甚至连美联储主席 - 都无法肯定地说出资产负债表在一年的时间里会是什么样子。根据荷兰银行(ABN Amro Bank)的分析,纽约联邦储备银行的最新调查结果显示,一级交易商预计它将稳定在3.5万亿美元左右,按目前的减少率意味着在2020年初结束这一趋势就在三周前,鲍威尔表示,未来的资产负债表“将比现在大幅减少”,并且还会遇到股市的另一次波动。中央银行官员最近的公开声明表明,政策制定者正在考虑尽早而不是晚些时候停止径流。

另一个争论点是投资组合是否仍将包括抵押贷款支持债券。野村证券的美洲固定收益策略负责人乔治·贡萨尔维斯(George Goncalves)预计将“完全推出传统的MBS账簿,但也会转向短暂的美国财政部长期投资组合。”

在所有这些不确定性中,有关资产负债表的一些事情很清楚。市场将不得不接受这一点 - 至少在这个经济周期的剩余时间里 - 最大限度的政策调整已经结束。与此同时,必须警惕引起对自动驾驶仪的关注并完全控制市场叙述。

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